#上市公司最新财报解读#财报看天虹的破圈

百货业全球无解？

西尔斯百货(Sears)早在2018年破产，美国传统百货上市公司彭尼百货（JCP)破净N年后正在考虑申请破产，科尔士百货（KSS)、诺德斯特龙市值都已跌去了一半，美国最大的零售百货梅西百货（Mecy’s)在关店、裁员，市值跌到19亿美元一波操作后，最新消息是可能要靠变卖纽约中心广场进行债务重组。

中国传统实体百货业同样每况愈下。在六七年前开始集体转型。其中，天虹是个代表。成立于1984年的天虹，是中国传统实体百货业中的“年轻辈”，公司没有太多历史包袱，无需承担老百货公司的离退休人员负担。公司总部地处深圳，机制、技术、对新事物的接受度都要比大多数内陆老百货公司来的快。

天虹的转型“动身”也早。2013年，天虹就提出全渠道、数字化转型。可能是中国传统实体百货行业中数字化改革较早的。

到今天，天虹股份董事长高书林已能在多个场合说出：“天虹已经不是一家传统百货公司了”。

对于天虹的“破圈”，高书林例举了两个维度。

一、业态上，天虹走向了综合消费——有购物中心、有便利店，尤其是在强化超市业态。

二、模式上，天虹已经走向在线化。

那么，以天虹为标的，来看看中国传统实体百货业的“转型”，成效几何。

01

数字化

天虹股份的2019财报有两个小而微的变化。1、一家零售公司的财报第一次出现了研发费用。上两千多万元。2、数字化业绩“底牌”首次亮了出来。不再是GMV、增幅等过往模糊指标，第一次披露了线上销售占比。两个变化，可算是天虹长达7年，推进数字化的成效侧证。技术应用从自用到研发可输出，线上销售规模有了一定份额，均是数字化投入的兑现。让天虹发生史上第一笔2520万元研发费用的公司叫灵智数科——天虹股份控股，天虹的数字化业务骨干团队（驿新数科）合伙入股15%。

灵智数科2019年“拿到”永旺、屈臣氏等大型零售企业APP、小程序等数字化建设项目订单。即天虹为永旺搭建全渠道数字化中台及前端应用产品（永旺APP与小程序）；为屈臣氏SCRM项目提供技术服务，为屈臣氏搭建会员营销管理系统。为实体零售企业做数字化解决方案的专业技术服务公司多如牛毛，小程序开发公司就不下3000家，其中包括很多著名大型上市公司，技术“大拿”主导的独角兽企业。一个卖货的零售公司，凭什么？灵智数科的代表作，就是天虹的数字化。中标永旺、屈臣氏的数字化项目，可能意味着天虹的数字化技术，不仅自己搞懂了，跑通了——服务天虹，还可以向外输出了。天虹开做微盟、有赞类似的SaaS化技术服务的生意。趟路数字化，然后输出给上下游品牌企业和中小零售商，做零售技术服务平台，这曾经也是永辉超市设立永辉云创的初心。不过，后来大家都看到了，永辉云创“走偏”，张轩宁对永辉生活、超级物种的线下扩张投注了更多人财物。现在看，天虹抢先打开了这扇门。若后期灵智数科能持续向外输出数字化技术服务，一定程度上是天虹从零售公司到平台的转型开局。尤其作为百货公司，通过技术服务连接上游品牌商，既能产生部分技术、数据收益，对百货业的数字化、数据共享生态搭建是很好的闭环。

02

线上

天虹全渠道转型开始在2013年。但发展线上电商，可溯至2010年。当年3月，“网上天虹”上线。百货业没有货权，不控货，线上卖货没流量，当时天虹线上价值主要在积分商城、跨界营销等营销层面。2012年，“网上天虹”平台持续升级改造，核心品类旗舰店实现上线运营。在天虹全渠道战略全面转型启动前，2年的摸索是交学费，没有贡献多少销售额，但打下了百货店“触网”的基础。比如天虹初步构建了商品、物流、客服等一套线上运营体系。2013年，“网上天虹”实现销售额同比增长26.24%。社交电商冒头，天虹微信、天虹微店上线。还曾切入B2B2C模式的社交返利型电商模式——天虹微品。到2015年，移动互联网成势，天虹推出官方APP——虹领巾。基于门店、移动端做线上到家业务。从这一年开始，天虹的到家业务从覆盖门店数，到销售额，每年都保持了一个较快的进展。2019年，天虹线上销售额增长42%。恰如高书林的表述，“数字化就像车轮启动一样，呈现越来越快的态势。”肺炎疫情下，天虹百货和超市业态均大力推进“到家”业务。可以预期后期天虹线上化进程将会进一步加快。分业态来看，天虹的在线化进程。先说，超市到家。从2016年开始，天虹推“超市到家”业务。近三年，超市到家业务销售同比增长分别是900%、118%、43%。保持了高速增长。到2019年，97家超市门店已全部上线到家业务，加上1家前置仓到家业务，超市到家业务总销售占比约10%左右。今年因疫情因素影响，线上到家增长势头持续向上，并成为拉动天虹超市营收整体增长的主动力。一季度，天虹超市到家销售环比增长103%，超市到家销售占比提升7个百分点，达17%。因到家业务增长，及疫情下购买需求集中等因素，天虹超市一季度收入同比增长33.8%。从业务结构来看，到2019年，天虹超市业务营收占比34.85%，相比10年前，提升了近5个百分点。超市业务毛利率提升了近2个百分点。

03

超市

中国的传统实体百货，过去基本上都是“百货＋超市”的模式。不少地方百货企业，综合超市业务常年都是一大营收和利润贡献主体。比重有大有小而已。百货受电商冲击日趋厉害后，实体百货购物中心化也是普遍做法。分经营业态来看，以银座股份为例，2019年其大型综合超市营收占比29.43%。与天虹超市可比店营收占比36.64%低大概7个百分点左右。也就是说，这些年天虹在比同业更为提升超市比重。

天虹超市，从2017年开始以独立门店拓展，取了全新的超市品牌名space。超市业务从过去属于百货主业务旗下的子业务，被单独拎出来，事业部提升一级，做独立业态独立事业部，和百货事业部并行发展。且作为独立业务，寻找更多天虹百货、购物中心门店下沉不到的社区的扩张机会。天虹space筹划于2016年，首家门店2017年1月开业，是改造的一家老天虹超市。当年改造加新开了8家店。2018年开了8家店，其中2家加盟店。整体来看，是天虹超市业务的业态分级化转型。相对传统的天虹超市，定位相对更高端的精品超市，满足消费升级的中高端客群。这与天虹百货的中高端主力客群定位吻合。2016-2017年是新零售超市风起之时，乘风而起，做了线上线下融合的数字化、餐饮化一体超市。能看到，出来后对天虹超市整体的毛利率和利润是有拉升的。到2019年，天虹超市的毛利率23.61%。

业态独立事业部扩张，进一步提升了超市业绩。可比的两家sp@ce超市，2019年营收1.31亿元，营收同比增长23.74%，毛利额3360万元，毛利额同比增长16.68%。毛利坪效292元/平米。利润总额同比增长4214.68%。就整个天虹超市业态来看，独立发展以后，天虹超市可比店已连续三年利润总额实现同比正增长。至2019年，天虹超市业态营收63.12亿元，营收占比36.64%，可比店营收同比增加3.3个百分点；毛利额14.90亿元，毛利额同比增长6.26%；利润占比29.67%，利润同比增长2.1个百分点；利润总额同比增长12.43%。2019年，天虹超市毛利坪效为401元/平米。

04

百货转型

因为疫情，百货线下实体店大都关停2个多月，天虹百货板块的到家业务增长幅度比超市更大。全员直播带货、专柜到家，成为百货疫情下主要销售来源。疫情期间，天虹百货门店开展上千场直播，线上专柜到家业务销售环比增长347%。部分弥补线下门店销售的不足。疫情后如何持续，尤其在全民直播、全民带货的竞争环境下，对天虹可能是要持续攻关的难题。通过7年多的推进，天虹百货在线化基础设施几近完善——百货没有货权，不控货，天虹对百货的数字化解决方案做了突破，即给品牌商开发数字化经营管理工具App，让品牌商以“专柜”为单元触达直连用户。线上不改变百货的平台属性。至2019年，天虹百货“专柜到家”已覆盖13042个专柜。5万导购完成在线化。完成2355万数字化会员，这部分会员可识别、可触达，贡献的销售占比达73.6%。但是，百货店客流、销售下降的本质性问题不是把货搬到线上，是要产生新的供给。百货业务环节线上化，包括直播带货、专柜到家，给了消费者便利的选择，但没有形成新的增量价值点。天虹百货业态的转型方向正确，但可能是条攻坚长路。首先是往自营化转型，从过往的出租柜台的“二房东”模式，在更多经营商品，走自营模式。推进品类管理，品类上增加即时性消费，注重商品主题编辑。也做了跨界，百货门店强化餐饮、娱乐等服务，超市自营化提升，增加百货门店体验业态面积，试图打造一种新的生活化的消费场景。自营化一大抓手是深耕自有品牌商品开发。目前，天虹成型自有品牌商品体系，在百货、食品、生鲜、进口四大品类上开发了四个自有品牌商品系列，即天优（食品）、菲尔芙（百货）、天口味（生鲜）、奥百思（进口）。过去几年来，天虹自有品牌销售逐年增长。2019年，自有品牌销售同比增长38%。然后是加大源头直采、直供。生鲜商品加大基地建设合作，百货尝试商品定制。包括此前做跨境电商，潮退后复盘还是帮天虹搭建了全球采购网络，推进了专柜品牌的更新换代，提高百货商品的时尚性，天虹在此基础上做了自营家居、自营百货、女杂集合馆，及代理引进国际时尚品牌等。这些都是在打造百货业的新的供给。但还不够。天虹百货业务可比店同比营收和利润总额下滑说明，百货业的低迷还没有改善。天虹华中区、华东区、成都及北京的综合百货，可比店利润总额连续三年保持较高增长。但天虹百货的大本营、核心区域——华南区店效提升尚不明显。过去三年，天虹百货的月均毛利坪效逐年下滑。

分业态来看，近三年来，天虹购物中心、超市可比店营业收入、利润总额占比逐年提升。百货店的可比店营收，则连续三年下滑。毛利、利润总额前两年同比正增长，2019年毛利额同比下滑1.14%，利润总额同比下滑8.12%。天虹百货业绩尚在反复。衡量百货店单平米产出效率的指标之一——毛利坪效，天虹也是购物中心、超市业态逐年提升，百货月均毛利坪效改善仍难。

分品类看会更清晰。以服装为例，服装是百货商场的主要品类。天虹百货的服装营收逐年下降，占比从2016年的35.40%，下降至2019年的30.12%。其中，2019年，天虹服装类商品销售同比下滑9.15%。3年营收降幅5.28个百分点左右。毛利率仅提升3.28个百分点。百货电商则销售、毛利大幅提升。过往贡献较大利润的美妆、珠宝精品、皮鞋皮具类销售，均被电商分流逾重。皮鞋皮具类、家居电器类连续三年营收下滑，其中电器类连续三年来都是超过20%大幅下跌。美妆精品类最近两年也受电商直播带货等冲击严重，连续两年下滑，2018年下滑2.18%，2019年持续下滑7.10％。2019年，连家居童用品类的销售也下滑3.86%。

2016年，天虹百货华南区、华东区、东南区三大主力业务区可比店收入和利润均同比下滑。天虹高端百货君尚营收也同比下滑。不过，天虹在持续加强自营。其自营营收占比从2010年的30.08%，提升至2019年的32.91%。自营毛利率从21.27%，提升2个百分点，达23.29%。整体来看，自营利润虽然目前不及联营、租赁，但贡献营收、毛利同比连续三年正增长。为天虹贡献了营收和利润增长的空间，更有黏性的会员。是为天虹百货挣到未来。因为自营，天虹的数字化及打造的整套顾客行为分析体系，可能会在后期精准化营销上助力利润提升更多。

虽然目前没有整体数据，但自营化转型、街区化改造，带来的客流、利润、营收改善效应出现在局部改造门店。就单个门店来说，收益提升都较明显。如2019年王庄天虹毛利坪效同比增长21%、新奥天虹毛利坪效同比增长16.6%。

05

购物中心

2013年，天虹在深圳开业首家购物中心。到2015年，天虹购物中心事业部实现整体盈利。

实体百货购物中心化转型是普遍做法，购物中心竞争也日趋激烈。天虹购物中心的竞争利器是走差异化。定位家庭和欢乐体验。硬软件、运营体系、营销上围绕定位做，天虹购物中心特色主题街区比如运动主题街区、YES街、儿童主题街区，免费欢乐项目设备及欢乐巡游，亲子臂力器、大宝欢乐塔等打造家庭欢乐时光的场景体验＋深度服务，受中产有孩家庭喜爱，到店和转化率逐年提升。2019年，天虹购物中心整体销售额增长35%，可比店出租率达到98%以上。

区域扩张上，天虹适时跟进城市化进程，华南重点区域深耕，适机拓展中西部三四线城市等新区域。目前，华中地区成为天虹购物中心重点发展市场，西部市场则已进入成都。分业态来看，到2019年，天虹购物中心业态的营收占比近6%，超市业态约占35%，便利店约占1%。且这几年来，天虹的超市、便利店、购物中心比重在逐年提升。非百货业态占零售主营业务营收比重达42%。2019年，天虹可比店购物中心业态的营业收入和利润占比分别为6.5%、11%，较上年同期分别增加2.2个百分点、3.5个百分点。

一季度，疫情对百货、购物中心影响严重，天虹股份一季度业绩预告亏损4500-5500万元，去年一季度盈利3.14亿元。因为疫情期间停业几乎两月，同时天虹给予租赁和联营供应商减免租金及管理费的支持，合计减免约2.5亿元。但长期来看，天虹购物中心未来会是天虹营收和利润的最大增长点。在华南区域，天虹的大本营，做三、四城市的下沉，以天虹的资源与能力，有机会成为当地购物中心市场的龙头。三四线的合作成本更低、竞争相对更小。天虹在数字化同时，组织模式变革同步进行，用信息化优化组织，造就了组织模式的扁平化、网络制，及用分享机制激活人效，整体上天虹在人才机制、组织机构及超市、百货自营化的转型积累，都会反哺到购物中心业态的发展上来。截止2019年底，天虹自有物业门店13家，面积约为61万平方米。大部分新开门店培育期缩短至2年左右。

06

便利店

眼下，天虹需要战略补齐的，相对更为迫切的可能是便利店业态。2014年，天虹新开5家天虹微喔便利店。后来很快收购深圳本土便利店企业“万店通”，并入153家门店。这几年来，天虹微喔门店有新开，但也关闭了不少门店。截至2019年底，天虹微喔便利店171家。对比2014年，仅净增13家店，只在深圳、厦门两地拓展。2016年，微喔因过早进入江西南昌，曾与当地企业合资拓展18家便利店，不到1年全部关闭。

微喔定位新型便利店，零售＋餐饮模式，也依托天虹超市商品供应链和社区零售运营经验，有试拓天虹微喔社区生鲜便利店。六年时间，从门店拓展速度来看，稍显温吞，成果一般。整体来看天虹便利店尚处于发展初期，还有长路要走。天虹可能需要重新战略审视其便利店业态，及尽快提升其门店复制规模。天虹称，今年会适当加快便利店的拓店速度，但会以加盟方式为主。end

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（来源：商业观察家的财富号 2020-04-22 20:58） [点击查看原文]